尽管岁首于今A股进展昭着过期于港股，但瑞银觉得，A股在全年周期中有望追逐港股进展。

3月21日，瑞银中国股票策略团队总结了面前民众投资者最关爱的十大A股问题，包括为何A股本年进展过期于港股、A股全年答复能否赶上港股、A股估值还有多大上起飞间等。

瑞银觉得，A股行动中国宏不雅经济的更好代表，将受益于破钞和工业范围的复苏迹象，包括优质国产骨子受宥恕、汽车销售强壮增长以及房地产市集逐渐企稳等积极因素。

估值方面，瑞银指出，A股股权风险溢价仍高于恒久平均水平，裸露仍有普及空间。从民众角度看，沪深300面前较MSCI新兴市集（不含中国）指数有4%的折价，远低于22%的历史平均溢价。

以下为十大问答总结：

1. 为何A股本年进展过期于港股？

A股本年进展昭着过期于香港市集，已毕3月19日，CSI 300和一起A股隔离上升1.9%和6.5%，显赫低于MSCI中国指数(23.4%)和恒生指数(23.5%)。瑞银指出，主要有两大原因：

指数要素权重各异昭着：A股指数重仓金融、破钞和工业，而港股更偏向互联网和科技。CSI 300中金融和工业总权重当先40%，而MSCI中国中互联网公司占比当先47%。互联网板块更能反应中国宏不雅经济动态，科技行业受益于国内AI发展的进攻催化剂。

资金流向各异：A股主动型共同基金刊行低迷，而港股则享受捏续的南向和外资净流入。2025年前十周，A股新刊行股票和搀和基金仅918亿元，同比增长118%，但仅为2021年同期范围的11%。被迫型基金占新刊行总和的75%，远高于2021年的14%。比较之下，本年已毕3月18日，南向资金净流入冲突3611亿元，同比跃升345%。

2. A股全年答复能否赶上港股？

瑞银觉得，从全年角度看，A股有望追逐香港市集进展。往时三年，A股与香港市集的年度答复差距已趋于踏实，平均不到3个百分点。同期，AH溢价指数最近快速下跌至历史平均水平以下，从均值转头角度看，A股答复有望逐渐拖沓与港股的差距。

A股指数分量级股票主如果金融、破钞和工业股，更能代表中国宏不雅经济。近期中国宏不雅经济复苏迹象昭着，尤其在破钞和工业范围：

破钞方面，优质产物和骨子受到破钞者酷好。2024年8月发布的国产3A游戏《黑传闻：悟空》首月销量当先2000万份；2025年春节档国产动画电影《哪吒2》主导票房。春节时分，国内旅游东说念主数和收入隔离同比增长6%和7%，较2019年增长26%和15%。

汽车销售强壮增长。2025年前两月，乘用车批发销量387万辆，同比增长13%。

房地产市集出现复苏迹象。一线城市新址库存已降至历史均值以下，地皮拍卖市集近期相对火热。

3. A股估值还有多大上起飞间？

据瑞银，尽管一起A股跟踪市盈率在近期反弹后已当先19倍，但仍比2017年和2021年的平均水平低7-8%。在盈利强壮的年份（2017年、2019年和2021年），一起A股的市盈率要么显赫高于平均水平，要么昭着改善。

瑞银权衡CSI 300盈利增长将从2024年的1%提高到2025年的6%，主要收成于卑鄙行业利润率的复苏和较低的盈利基数。因此，历史平均水平不一定是估值上限，A股在2025年有进一步普及估值的空间。

面前，A股股权风险溢价仍高于恒久平均水平0.9个圭臬差，标明市集举座风险偏好仍受到戒指。较低的无风险利率和恒久资金的插足有助于裁汰股权风险溢价。从民众角度看，CSI 300面前较MSCI新兴市集（不含中国）指数有4%的折价，远低于22%的历史平均溢价。

 

4. A股盈利修正趋势如何？

最近CSI 300盈利增长预期出现上调趋势，往时一个月内2025年盈利增长的市集一致预期上调了1.3个百分点。从行业来看，信息技能盈利预期的快速上调尤其鞭策了A股举座盈利修正。

瑞银示意，在线配资平台历史教会标明，CSI 300盈利修正趋势频繁在每年4月底发生概念变化。在宏不雅数据和企业盈利上升的年份，盈利增长一致预期在4月后频繁会上调或保捏相对踏实。如果2025年4月前后盈利预期向好或保捏相对踏实，全年盈利增长势头可能改善，从而赋闲6%的基准预测。投资者应关注明天一个月CSI 300盈利增长预期的变化。

5.A股的计谋进攻性是否昭着普及？

自2024年以来监管部门发布的一系列政策带领文献普及了A股的计谋进攻性。2024年的"九点指挥"将其称为"老本市集的东说念主民性"。老本升值有助于共同富庶，已毕2023年底，国有实体和世俗公民捏有A股市值总和的63%以上。

在刚刚已毕的两会上，政府使命敷陈初次将"统筹磋商钞票价钱在宏不雅调控中的作用，踏实房地产和股票市集"纳入总体要求。随后，3月17日，中共中央办公厅和国务院办公厅发布了《扩大破钞专项步履有缱绻》，强调要拓宽财产性收入渠说念，接收一系列措施踏实股市。这标明中央政府进一步提高了A股市集的计谋进攻性。

6.国内房地产市集出现了哪些积极信号？

经由四年的房地产下行周期，一线和中枢二线城市出现了市集踏实的迹象。瑞银房地产团队防护到二手房走动显赫复苏，一线城市库存月数回落至15年平均水平，地皮拍卖溢价率上升，二手房挂牌价钱在2025年前两个月趋于踏实。团队指出，这些迹象与2014-15年周期拐点时不雅察到的情况同样。

7.民营企业茶话会传递了哪些枢纽信号？

企业信心的增强可能鞭策老本支拨增长、新增雇员和薪资增长。对A股而言，踏实的市集预期和更强的信心有助于裁汰股权风险溢价。

8.中国各行业产能诈欺率情况如何？

证实瑞银分析师对所掩饰行业的产能诈欺率瞻望，各行业情况各异昭着：

铝行业产能诈欺率可能同比加多，受益于需求增长

钢铁和水泥产能诈欺率因需求疲软而捏续下跌

乘用车范围，中国品牌产能诈欺率较疫情前显赫提高，而番邦品牌则下跌

工程机械行业面前产能诈欺率低于疫情前水平，但有望在明天2-3年改善

空调行业2024年产能诈欺率高于疫情前水平，受国内以旧换新补贴和出口需求增长撑捏

电网成立产能诈欺率高于疫情前水平，因民众电网老本支拨处于上升周期，且中国制造商在欧洲、中东和其他新兴市集份额不休提高

风电行业产能诈欺率比年显赫普及，受风电装机容量大幅加多鞭策

9 如何解读行业政策周期？

瑞银指出，中国的行业政策频繁具有周期性。一方面，政府需要对某些行业现实监管，以确保其健康、可捏续发展并爱戴踏实。关连词，除了监管措施外，往时几年也出台了一系列政策来支捏某些行业的发展。以互联网行业为例，在 2014 - 2015 年时分，电子商务和互联网公司在政策支捏下飞快崛起。但在 2017 年之后，平台经济的无序膨大导致了行业泡沫的变成。随后，监管烦躁匡助化解了泡沫，使市集转头感性。总体而言，瑞银觉得中国政府将勤快在政策上寻求均衡。在 2025 年民营企业茶话会之后，瑞银权衡政策在各行业将倾向于宽松态度。

10. 瑞银对民众股票市集的排序是怎样的？

瑞银民众股票策略团队最看好欧洲股市，其次是中国股市，但对新兴市集（不含中国）股市捏严慎作风，对好意思国股市近期保捏保守。

团队最近将欧洲股市上调至增捏，原因包括：1)欧洲政事环境变化后股权风险偏好加多；2)德国财政刺激和提高国防开支的高兴导致欧洲制造业、GDP增长和企业盈利增长预期上调；3)欧洲资金从好意思国市集回流；4)动力价钱下跌。

比较之下，团队对新兴市集（不含中国）股市捏严慎作风，仅对中国股市保捏增捏。诚然新兴市集股票相干于发达市集估值具有蛊惑力，但这主要反应了发达市集更高且不休改善的ROE。此外，新兴市集对关税影响更为脆弱。团队预想，新兴市集（不含中国）上市公司总收入的13%来自好意思国，而MSCI中国要素股仅有3%的收入来自好意思国。

瑞银觉得，好意思国股票在明天1-3个月可能进展不足欧洲股票和新兴市集股票。他们觉得标普500指数在明天1-3个月可能进一法式整至5，300点，因此当今还不是抄底的时机。

风险请示及免责条件 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资暴戾，也未磋商到个别用户出奇的投资目的、财务现象或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否相宜其特定现象。据此投资，职守安谧。

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